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　　国泰海通证券研报示意ManBetX官网在线登录，免税店所销售的免税商品包括按章程免征关税、入口形态升值税、破钞税的入口商品和合手行退（免）升值税、破钞税干预免税店销售的国产商品。在关税进步的布景下，短期内有税和免税价差有望扩大，原产地为好意思国的入口商品销售有望向免税渠说念歪斜。同期，原产地为好意思国的入口商品销售收入占公司总收入比例为个位数，即使后续加征关税也对公司标的无大影响。

　　全文如下

　　国泰海通｜社服：关税策略扰动，免税行业被错杀

　　投资不雅点：免税行业具备派司上风，中好意思互加关税或将加大有税和免税价差，中高端入口商品销售有望向免税渠说念歪斜。

　　事件：自2025年4月10日12时01分起，国务院关税税则委员会对原产于好意思国的入口商品加征关税。具体事项包括：一、对原产于好意思国的扫数入口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。二、现行保税、减免税策略不变，这次加征的关税不予减免。三、2025年4月10日12时01分之前，货品已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时入口的，不加征本公告章程加征的关税。

　　免税行业有望潜在受益。免税店所销售的免税商品包括按章程免征关税、入口形态升值税、破钞税的入口商品和合手行退（免）升值税、破钞税干预免税店销售的国产商品。在关税进步的布景下，短期内有税和免税价差有望扩大，原产地为好意思国的入口商品销售有望向免税渠说念歪斜。同期，原产地为好意思国的入口商品销售收入占公司总收入比例为个位数，即使后续加征关税也对公司标的无大影响。

　　三月海南离岛免税销售有望改善。据海口海关，2025年1-2月海南离岛免税购物金额84.1亿元/同比-13.3%，免税购物东说念主次109.8万东说念主次/同比-28.5%，客单价7663元/同比+21%，免税购物件数728.7万件/同比-25.7%。3月28日，周杰伦“嘉年华”寰球巡回演唱会三亚站负责开唱，为期三天的献艺中，每天超4万余名歌迷参与其中，在为岛表里歌迷带来视听盛宴的同期，也带动了全岛离岛免税市集破钞高涨。据海口海关统计，3月28日-30日海口海关共监管离岛免税购物金额3.66亿元、免税购物东说念主员5.72万东说念主次、购物件数30万件。

　　风险教导：破钞复苏不足预期、宏不雅经济波动风险、市集竞争加重ManBetX官网在线登录。